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5月5日，中国物流与采购联合会发布了4月中国大宗商品指数。4月指数录得100.3%，较上月回落3.1个百分点，指数在连续两个月上升后出现回落。

一般来说，历来3月至4月均为传统的消费旺季。但从大宗商品指数来看，市场需求的扩张态势有所回落。在前期持续恢复的情况下，4月大宗商品指数逆势走低，显示新增需求有所不足。

从分项上来看，大宗商品供应增速出现回落，销售增速有所减缓，库存水平降幅收窄。

4月，大宗商品供应指数较上月回落4.1个百分点，至100.5%。受制于利润、原料、订单等因素影响，部分商品生产企业下调生产计划，4月商品产量整体有所减少，市场供应增速减缓。其中，钢铁和铁矿石供应量受生产利润和到港下降的影响，出现明显的降幅，煤炭、有色金属、化工和汽车供应量虽有增加，但增速有所减缓，成品油供应量受利润推动以及基数较大的影响，本月供应量继续增加，且增速略有加快。

大宗商品销售指数为100.4%，较上月回落3.8个百分点，为近三个月以来的最低。虽然国民经济在一季度整体处于温和复苏通道，但投资特别是房地产投资走势偏弱。叠加基建项目推进有所放缓，市场信心有所走弱。终端需求企业以消耗库存为主，备货需求不高。同时，市场价格单边走低，投机需求释放受到抑制。从各主要商品的情况来看，钢铁和煤炭销售量均时隔两个月后再现减少格局，铁矿石、成品油、有色金属和化工销售量虽继续增加，但增速分别出现减缓，汽车销售量受政策和基数影响，本月小幅回升。

大宗商品库存指数较上月回升0.1个百分点，至99.7%。4月大宗商品供需两端均出现增速减缓格局，但受旺季需求支撑度较强，以及商品价格下挫，生产利润收缩，产品产量下降更为显著影响，市场库存整体继续减少。钢铁和铁矿石库存量较上月分别减少2.6%和3.1%，降幅较上月分别扩大0.8和0.6个百分点。汽车、煤炭、有色金属和化工库存量较上月均呈现上升态势，增速变化不一。成品油库存量则受生产制程，由降转升。

总体来看，大宗商品市场呈现需求扩张放缓，带动供给走弱的整体局面。这与中国4月官方制造业PMI录得49.2呈现类似走势。制造业景气水平在连续3个月处于扩张区间后，再次落入收缩区间。从分项来看，制造业景气水平下滑主要受新订单减少拖累。4月新订单指数为48.8%，比上月下降4.8个百分点，表明制造业市场需求回落，并带动原材料库存指数和从业人员指数双双下滑，显示制造业运营态势收缩，经济恢复动能仍需巩固。

在制造业有所收缩的同时，服务业继续处于扩张态势。4月非制造业PMI录得56.4%，虽然比上月下降1.8个百分点，但仍维持在较高景气水平。从行业看，与居民出行和消费密切相关的交通运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数高于60.0%，行业业务总量明显增长，显示居民服务需求的释放仍在带动行业扩张。

从4月各项景气指标的情况来看，我国宏观经济运行开局良好，经济处于持续的恢复趋势之中。虽然制造业热度有所下降，并传导至大宗商品市场，但以服务消费为代表的内需仍有进一步释放的空间。伴随居民收入反弹和消费者信心逐渐修复，消费需求的释放有望带动经济继续扩张。

（作者系中国建设银行金融市场部研究员）

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